การประเมินมูลค่าหลักทรัพย์: 6 แบบจำลองราคา | หลักทรัพย์ เศรษฐศาสตร์การเงิน

จุดต่อไปนี้เน้นรูปแบบการกำหนดราคาหกอันดับแรกที่ใช้สำหรับการประเมินมูลค่าหลักทรัพย์ แบบจำลองมีดังนี้: - แบบจำลองการเติบโตอย่างต่อเนื่อง 2. แบบจำลองการจ่ายเงินปันผลสองขั้นตอน 3. แบบจำลองการจ่ายเงินปันผล 4. แบบจำลองการสร้างรายได้ 5. แบบจำลองอัตราส่วน P / E 6. รุ่นอื่น ๆ

1. รูปแบบการเติบโตอย่างต่อเนื่อง:

สำหรับตราสารทุนราคาตลาดจะขึ้นอยู่กับเงินปันผลในอนาคตที่ลดลงหรือกระแสรายได้และอัตราการเติบโตของเงินปันผล ดังนั้น P = มูลค่า = D / Kg, D = เงินปันผลที่คาดหวัง K = อัตราคิดลด g = อัตราการเติบโตของอำนาจรายได้

ในแบบจำลองที่ง่ายขึ้นนี้การจ่ายเงินปันผลจะถือเป็นค่าคงที่และอัตราการเติบโตของกำไรคงที่

อัตราคิดลดในโมเดลข้างต้นเป็นอัตนัยและถือว่าเป็นอัตราที่กำหนดเช่นอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ปลอดความเสี่ยงหรืออัตราผลตอบแทนระยะยาวของพันธบัตรรัฐบาล นักวิเคราะห์สองสามคนใช้อัตราคิดลดโดยนัยหรืออัตราผลตอบแทนภายในซึ่งได้มาจากการเปรียบเทียบมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินปันผลที่คาดการณ์กับราคาตลาดปัจจุบัน

การเลือกอัตราคิดลดที่แท้จริงเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินลงทุนที่แท้จริงเป็นแนวคิดที่นักวิเคราะห์จะต้องกำหนดและใช้เป็นปัจจัยอัตนัย หลายคนใช้รูปแบบการลดราคาน้ำมันดิบโดยกระแสเงินปันผลคงที่และอัตราคิดลดยังคงเป็นอัตราผลตอบแทนภายในของโครงการ ในความเป็นจริงอัตราคิดลดเป็นอัตราของตราสารหนี้ที่ไม่มีความเสี่ยงเช่นพันธบัตรรัฐบาล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอยู่ที่ 11-12% เป็นอัตราที่ปลอดความเสี่ยงในอินเดีย แต่บางคนใช้อัตราธนาคาร 9% เป็นผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง

การประเมินมูลค่าตราสารทุน:

มูลค่าที่แท้จริงของส่วนของผู้ถือหุ้นขึ้นอยู่กับเงินปันผลที่ บริษัท ประกาศ

โมเดลเหล่านี้สามารถจัดประเภทอย่างกว้างขวางเพื่อประโยชน์ในการ:

(i) โมเดลการประเมินค่างวดเดียว; และ

(ii) แบบจำลองการประเมินหลายช่วงเวลา

ในโมเดลเหล่านี้กระแสที่ไม่มีที่สิ้นสุดของการจ่ายเงินปันผลในอนาคตจะได้รับการประเมินมูลค่าในปัจจุบันตามอัตราส่วนเงินปันผลต่อราคา หากสันนิษฐานว่ากำไรสุทธิเป็นเช่นเดียวกับเงินปันผลและไม่มีกำไรสะสมดังนั้นอัตราส่วนราคาต่อเงินปันผลจะทำสัญญากับอัตราส่วนราคาต่อกำไร

(i) แบบจำลองการประเมินช่วงเวลาเดียว:

สมมติว่า - (i) เงินปันผลจ่ายเป็นรายปี (ii) เงินปันผลครั้งแรกจะได้รับหลังจากหนึ่งปีและ (iii) การขายคืนจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปี จากนั้นราคาของหุ้นคือ Po = D 1 / (1 + i) + P 1 / (1 + i) โดยที่ Po คือราคาปัจจุบัน, P 1 คือราคาหลังจากหนึ่งปี, D 1 คือเงินปันผลหลังจาก year และ i คืออัตราผลตอบแทนที่ต้องการ

ตัวอย่าง:

ส่วนแบ่งหุ้นของ บริษัท คาดว่าจะนำเงินปันผลของ Rs 2 และเรียกราคาของ Rs 18 ปีหลังจากนั้น หากนักลงทุนซื้อที่ Rs 18 ไม่มีการแข็งค่าของทุน สมมติว่าอัตราผลตอบแทนที่ต้องการเท่ากับ 12%

หากนักลงทุนซื้อที่ Rs 18 เขาเกิดการสูญเสียของ Re 0.14 ทุกการแชร์

(ii) รูปแบบการประเมินค่าแชร์แบบหลายช่วงเวลา:

นักลงทุนจะถือหลักทรัพย์มากกว่าหนึ่งช่วงเวลา ในกรณีนี้ราคาของหุ้นจะได้รับจากสูตร -

โดยที่ D ฉัน คือเงินปันผลในช่วงที่ฉันและ Pn คือราคาขาย ในกรณีที่เงินปันผลเติบโตในอัตราคงที่ g สมการจะลดลง

ตัวอย่าง:

กำไรต่อหุ้นที่คาดหวังคือ Rs 3 และเงินปันผล Rs 2 ตามลำดับ หากอัตราผลตอบแทนที่ต้องการคือ 15% ราคาหุ้นควรเป็นเท่าไหร่หากเป็น g = 0%, 5% และ 10%

ดังนั้นเมื่อ g = O, P = 2 / 0.15 = 13.33

เมื่อ g = 0.05, P2 / 0.15-0.05 = 20

เมื่อ g = 0.10, P = 2 / 0.15 - 0.1 = 40

ตัวอย่างข้างต้นแสดงให้เห็นว่าราคาหุ้นมีค่าสูงอย่างไรหาก บริษัท แสดงแนวโน้มการเติบโตและประกาศจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้น

2. Two Stage Dividend Model:

รูปแบบของราคาหุ้นมีดังนี้: ที่นี่ D 1 คือเงินปันผลในปีแรกและ D j คือเงินปันผลในปีสุดท้าย

ที่นี่เราสันนิษฐานว่าเงินปันผลจะเติบโตในอัตราคงที่ตลอดไปและผลตอบแทนที่ต้องการของหุ้นมากกว่าอัตราการเติบโตของเงินปันผลซึ่งหมายถึง K> g

บางครั้งอัตราการเติบโตอาจเป็นค่าลบเมื่อเงินปันผลเงินสดลดลงในบางปี อย่างไรก็ตามสามารถใช้สมการข้างต้นได้

สมการข้างต้นไม่สามารถนำมาใช้ได้เมื่อการเปลี่ยนแปลงอัตราการเติบโตของเงินปันผลหลังจากผ่านไปหลายปี g 1 และ g 2 เป็นอัตราการเติบโตสองช่วงในสองช่วงเวลา

D N หมายถึงเงินปันผลต่อหุ้นในช่วงเวลา N และ N คือจำนวนปีที่อัตราการเติบโต g 1 มีจำนวน จำกัด

ตัวอย่าง:

บริษัท “ xyz” มีอัตราการเติบโต 20% เป็นเวลา 5 ปีจากนั้นลดลงสู่ระดับปกติที่ 6% เงินปันผลครั้งสุดท้ายของ บริษัท คือ Re 0.50 ต่อหุ้น ผลตอบแทนที่ต้องการคือ 15%

นี่ g 1 = 20%, g 2 = 6%, Do = 0.50

K = 15% หรือ 0.15, N = 5

การใช้สมการข้างต้นเราได้ -

3. รูปแบบการจ่ายเงินปันผลเป็นทุน :

บางครั้ง บริษัท ไม่ประกาศจ่ายเงินปันผลเพื่อใช้สำหรับโครงการในอนาคต ในกรณีดังกล่าวเงินปันผลจะไม่มีอยู่จริง แต่ราคาตลาดอาจสูง ในกรณีเหล่านี้จะเห็นว่านักลงทุนใช้กำไรเป็นตัวแทนในการจ่ายเงินปันผลในรูปแบบข้างต้น รูปแบบการโอนเป็นทุนและรูปแบบการรับรู้รายได้จะให้ผลลัพธ์แบบเดียวกันก็ต่อเมื่อรายได้ทั้งหมดถูกจ่ายเป็นเงินปันผล แล้วไม่มีการเติบโต P = E 1 / i ที่รายได้ (E 1 ) (หรือเงินปันผล) เติบโตในอัตราคงที่ดังนั้นสูตรคือ P = E 1 / ig

เมื่อส่วนหนึ่งของกำไรยังคงอยู่รูปแบบการแปลงเป็นเงินปันผลจะถูกนำมาใช้ เมื่อการเติบโตของเงินปันผลที่คาดหวังในอนาคตถูกนำไปใช้เป็นฟังก์ชันกำไรสะสมที่นำไปลงทุนในโครงการที่ทำกำไรได้มันจะนับเป็นสองเท่าเพื่อรวมทั้งรายได้และอัตราการเติบโตในอนาคตของเงินปันผลในรูปแบบเดียวกับที่ขึ้นกับอดีต, ในส่วนของ.

4. รูปแบบการรับรู้รายได้ :

เป็นที่น่าสังเกตว่าการจ่ายเงินปันผลในอนาคตที่สูงขึ้นเป็นทางเลือกให้กับการจ่ายเงินปันผลในปัจจุบันและไม่ได้เพิ่มเติมจากกระแสการจ่ายเงินปันผลในปัจจุบัน หาก E = D บริษัท จะไม่สามารถเติบโตได้ ดังนั้นนักลงทุนที่ใช้อัตราส่วนราคา - รายได้มีแนวโน้มที่จะเกินราคาในตลาดเนื่องจากปัญหาการนับซ้ำ

ในความเป็นจริงรายได้ไม่เติบโตในอัตราที่คงที่และไม่จ่ายเงินปันผล สำหรับความดีทางทฤษฎีสมมติฐานเหล่านี้จะทำ แต่เนื่องจากข้อ จำกัด ควรสังเกตว่าอัตราผลตอบแทนที่ต้องการและอัตราที่แท้จริงอาจไม่ตรงและมีองค์ประกอบของความคิดส่วนตัวในอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ นอกจากนี้การใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไรตามรูปแบบการจ่ายเงินปันผลนั้นได้รับผลกระทบจากข้อเท็จจริงที่ว่าข้อมูลผลประกอบการเป็นข้อมูลในอดีต แต่ราคาคือราคาปัจจุบันซึ่งคำนึงถึงเงินปันผลในอดีตแล้วและกระแสเงินปันผลในอนาคตอาจไม่ขึ้นอยู่กับ รายได้ที่ผ่านมาและราคาจะจ่ายสำหรับผลตอบแทนในอนาคต

การใช้อัตราส่วน P / E :

นักวิเคราะห์ที่ฝึกหัดจำนวนมากใช้เทคนิคตัวคูณแบบง่ายของอัตราส่วน P / E แต่ไม่ใช่แบบจำลองมูลค่าปัจจุบันที่อ้างถึงข้างต้น

อัตราส่วน P / E = ราคาตลาดปัจจุบัน / กำไรต่อหุ้น

จากการวิเคราะห์ประสิทธิภาพของ บริษัท นักวิเคราะห์คำนวณตัวคูณ P / E (เวลา P สูงกว่ากำไรต่อหุ้น) ในกรณีนี้เขาคาดการณ์กำไรในอนาคตต่อหุ้นในอีกหกเดือนหรือหนึ่งปีและใช้ตัวคูณที่ผ่านมาของ บริษัท เดียวกันหรือตัวคูณเฉลี่ยอุตสาหกรรมเพื่อให้ได้ราคาตลาด ราคาตลาดที่เกิดขึ้นจะถูกนำไปเปรียบเทียบกับราคาตลาดจริงเพื่อดูว่ามีราคาสูงเกินไปหรือต่ำกว่าราคาจริงหรือไม่ หากมีราคาสูงเกินไปก็จะต้องขายตามหลักการของการดำเนินการซื้อขายตามการวิเคราะห์ขั้นพื้นฐาน

เทคนิคการประเมินมูลค่าที่ใช้การคิดลดนั้นเป็นกระบวนการที่ยุ่งยากและมีปัญหาในการพยากรณ์อย่างจริงจัง อัตราคิดลดที่จะใช้เป็นปัจจัยเชิงอัตวิสัยและจำเป็นต้องมีข้อสมมติฐานหลายประการเกี่ยวกับการไหลของเงินปันผลในรูปแบบมูลค่าปัจจุบัน ดังนั้นนักวิเคราะห์และนักลงทุนจึงใช้เฉพาะอัตราส่วน P / E สำหรับการประเมินค่าความปลอดภัยในทางปฏิบัติ

โดยสรุปแล้วตัวแบบที่ใช้กันทั่วไปสำหรับการกำหนดราคาความปลอดภัยคือวิธีการลดราคาเงินปันผล / วิธีการลดรายได้และรูปแบบอัตราส่วน P / E

วิธีการคิดลดเงินปันผล:

การคาดการณ์การจ่ายเงินปันผลในอนาคตของ บริษัท จะลดลงจนถึงปัจจุบันโดยการใช้อัตราคิดลดที่เหมาะสมซึ่งควรสะท้อนถึงผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยง ค่าความเสี่ยงของหุ้นอาจมีองค์ประกอบความเสี่ยงและความไม่แน่นอนเพิ่มเติมมากมาย ในโมเดลนี้เงินปันผลในปีต่อ ๆ ไปของแต่ละคนในอนาคตสำหรับ 'n' ปี (10 ปี) จะลดราคาด้วยอัตราส่วนลดที่เหมาะสมจนถึงปัจจุบันและสรุปถึงมูลค่าของหุ้นในวันนี้ เงินปันผลคาดว่าจะคงที่และอัตราคิดลดจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ในรูปแบบที่เรียบง่ายนี้ไม่มีการตั้งสำรองสำหรับการเปลี่ยนแปลงของเงินปันผลหรือการเติบโตของเงินปันผล / กำไรที่ผันแปร สูตรคือ D / K - g โดยที่ D คือเงินปันผล k คืออัตราส่วนลดและ g คืออัตราการเติบโตคงที่ของเงินปันผล ในรุ่นนี้อัตราคิดลดเป็นเรื่องของการรับรู้ส่วนบุคคลและเป็นอัตนัย มันขึ้นอยู่กับค่าเสื่อมราคาที่คาดหวังของรูปีและพรีเมี่ยมเวลาของตัวเองของปัจจุบันในอนาคต ดังนั้นวันนี้รูปีหนึ่งอาจมีค่า Rs 1.10 ในปีหน้า (พรีเมี่ยม 10 เปอร์เซ็นต์รวมเงินเฟ้อ)

5. อัตราส่วน P / E

มูลค่าปัจจุบันของหุ้นก็มาถึงความสัมพันธ์ที่สมมติขึ้นระหว่างอัตราส่วน P / E ของ บริษัท และค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมทั้งหมดที่ บริษัท เป็น หากอัตราส่วน P / E ของ บริษัท และอัตราส่วน P / E ของอุตสาหกรรมมีความสัมพันธ์กันสิ่งเหล่านี้อาจเกี่ยวข้องกับการได้มาซึ่งญาติอุตสาหกรรมซึ่งสามารถนำไปใช้กับผลกำไรต่อหุ้นของ บริษัท เพื่อให้ได้ราคาของมัน ดังนั้นหาก P / E สำหรับอุตสาหกรรมชามี P / E ที่ 15 เมื่อเทียบกับ บริษัท ในอุตสาหกรรมชา Tata Tea กล่าวว่าข้อมูลเกี่ยวกับผลกำไรต่อหุ้นสามารถคูณด้วย 15 ถึงราคาของมัน หากราคานี้สูงกว่าราคาตลาดความปลอดภัยจะต่ำกว่ามูลค่าและกลับกัน

6. รุ่นอื่น ๆ :

นักเขียนบางคนพูดถึงคู่มือเสริมสองฉบับเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าซึ่งมีการใช้อย่างกว้างขวางเช่นอัตราส่วนราคาต่อสินทรัพย์และอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย ตามที่แรกหุ้นของ บริษัท มีการประเมินโดยอ้างอิงถึงมูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่แท้จริงโดยใช้ดัชนีสินค้าทุนและราคาสินค้าคงคลังที่หลากหลายเพื่อปรับมูลค่าทางบัญชีที่รายงาน นักวิเคราะห์จำนวนหนึ่งกำหนดสิ่งนี้เป็นค่าทดแทนหรือมูลค่าทางบัญชีของ บริษัท บางคนใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนสุทธิต่อหุ้นที่วัดโดยสินทรัพย์หมุนเวียนลบหนี้สินหมุนเวียนสินทรัพย์ถาวรลบหนี้สินระยะยาวและหุ้นบุริมสิทธิ์ลบสินทรัพย์ไม่มีตัวตนหารด้วยจำนวนหุ้น นี่คือสิ่งที่ชอบมูลค่าการสลายตัวของสินทรัพย์ของ บริษัท

ตามที่สองอัตราส่วนราคาต่อยอดขายเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรมจะถูกนำไปใช้กับอัตราส่วน P / S ของ บริษัท เพื่อตัดสินว่ามีราคาสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป

อัตราส่วน P / S ที่ต่ำแสดงถึงความน่าจะเป็นที่จะล้มละลายต่ำดังนั้นการซื้อที่ดีหากเงื่อนไขอื่น ๆ มีความพึงพอใจในการเลือก บริษัท

 

แสดงความคิดเห็นของคุณ